浙商证券股份有限公司史凡可近期对博汇纸业(600966)进行研究并发布了研究报告《博汇纸业点评报告：Q2环比大幅改善，全年回暖可期》，本报告对博汇纸业给出买入评级，当前股价为6.37元。
博汇纸业(600966)
7月14日，公司发布2022年业绩预告：预计23H1实现归母净利-3.76亿元至-2.74亿元（中值为-3.25亿元），23H1扣非归母净利-4.92亿元至-3.91亿元（中值为-4.41亿元），其中公司非经营性收益系向关联方出售构筑物及机器设备评估净值1.87亿元、增值3454万元；预计23Q2实现归母净利1.21至2.23亿元（中值为1.72亿元，同比-32%），扣非归母净利0.56-1.57亿元（中值为1.06亿元，同比-59%），Q2环比Q1大幅改善，H2成本红利逐季兑现回暖可期。
Q2环比大幅修复，H2盈利改善可期
新增产能供应压力较大&终端需求平淡下白卡纸价格承压下行，23Q2白卡纸市场均价4486元/吨（同比-29.59%、环比-12.14%），但公司通过差异化竞争策略、优化产品结构，抢占市场份额，2023年上半年销量稳健增长；预计4-5月消化部分Q1高价浆，6月成本有大幅改善，23Q1阔叶浆均价789美金/吨（同比+9.24%、环比-2.12%），综合Q2吨盈利环比Q1有所修复；7月白卡纸渠道商及龙头试探性挺价200元/吨，传统旺季来临纸价有望企稳止跌，H2超跌浆集中使用，盈利逐季改善可期。
白卡龙头格局持续优化，APP大股东赋能，成长路径清晰
公司为白卡纸龙头，22年主要产能包括白卡纸215万吨，箱板纸100万吨，高档信息纸45万吨，预计23年新增20万吨纱管纸产能、45万吨文化纸产能完全释放。未来规划产能包括江苏基地80万吨特种纸板、100万吨高档包装纸等。大股东APP在新品开发和管理效率方面赋能显著，看好中长期公司龙头格局优化、盈利能力提升。
投资建议
公司为白卡纸行业龙头，产能持续成长，需求复苏&成本下行有望盈利改善。我们预计公司23-25年分别实现营收178.32/196.10/231.35亿元，同比-2.88%/+9.97%/+17.97%；对应归母净利润分别2.38/8.55/14.08亿元，同比+4.32%/+259.21%/+64.80%；对应PE分别为35X/10X/6X，维持“买入”评级。
风险提示
需求复苏低于预期，新增产能供给过多，产品价格波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)赵树理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.8亿，根据现价换算的预测PE为46.58。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.86。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，博汇纸业（600966）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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